「蓝筹印花是经营印花票的，西科是一家储贷机构，这两家小公司的主营业务早就衰落了。」 ——《2016年 每日期刊股东会讲话》2016
一、快死的业务也可能留下资产
蓝筹印花的主业在衰落，但它留下了浮存金和资本配置空间。芒格看的不是印花票本身，而是怎样把残局里的资金配置出去。
「我们在1970年代开始时，仅拥有一个业务——交易印花业务。」 ——《1981年 蓝筹印花致股东信》1981
二、他怎么定义
蓝筹印花的关键词是“浮存金”。业务下滑，浮存金却给了管理层一次资本再配置的机会。
「交易印花服务的收入仅小幅下降至15,619,000美元」 ——《1981年 蓝筹印花致股东信》1981
「在当前业务规模下依然显得十分庞大。」 ——《1981年 蓝筹印花致股东信》1981
三、跨年代的回响
1981 年的年报承认主业的脆弱。
「这个业务注定会缩小到原来规模的一小部分。」 ——《1981年 蓝筹印花致股东信》1981
1982 年，蓝筹印花已经进入尾声。
「这很可能是Blue Chip Stamps作为独立公司发布的最后一份年报」 ——《1982年 蓝筹印花致股东信》1982
多年后，芒格把它总结成少数关键动作。
「蓝筹印花到底断气了」 ——《2016年 每日期刊股东会讲话》2016
四、反过来想
反过来想，一个衰落业务如果不能把现金转到更好的地方，就只会慢慢死掉。
「如果一直持有到现在，将会带来灾难性的结果。」 ——《1981年 蓝筹印花致股东信》1981
五、跨学科透镜
蓝筹印花是资本配置和生态更替。旧生态消失，浮存金像种子资本，只有少数决策真正重要。
「我们收购了三四家公司，买了几只股票。」 ——《2003年 西科金融股东会讲话》2003
「平均下来，我们大概每两年才有一个大动作。」 ——《2003年 西科金融股东会讲话》2003
六、落到实处
那几笔动作包括喜诗、布法罗晚报和西科。
「几十年来，我们只找到了三件事来做：收购See's Candy、布法罗晚报和Wesco。」 ——《查理芒格:2011年Morgan Housel采访》2011
「在几十年间，只有这三笔交易！」 ——《查理芒格:2011年Morgan Housel采访》2011
七、边界与误读
蓝筹印花不是“烂业务也无所谓”。它说明烂业务必须有可转移现金和优秀资本配置者。
「主要是因为在经营这两家公司的几十年里，我们走对了重要的几步，做了几笔非常出色的投资。」 ——《2016年 每日期刊股东会讲话》2016
八、给今天的你
判断衰落业务，别只看它会不会死，还要看它死前吐出的现金会被谁拿去做什么。
「我们用 2000 万美元买下了一家小小的农民储贷公司。」 ——《查理芒格:2023年Acquired播客采访》2023