「只要房地美继续严防信用风险，将来不愁不赚钱。」 ——《1990年 西科金融股东会讲话》1990
一、金融好生意的条件
房地美在芒格眼里曾是少见的金融好生意。但“好”不来自杠杆，而来自严格的风险控制。
「房地美的生意是好生意，我们的生意和它没法比。」 ——《1990年 西科金融股东会讲话》1990
二、他怎么定义
核心是避免利率风险、严防信用风险。
「房地美的管理很严。」 ——《1990年 西科金融股东会讲话》1990
三、跨年代的回响
1989 年，芒格就把房地美放在储贷系统的对照面。
「只要房地美走在正确的道路上，只要房地美谨慎地防范好利率变化的风险，它就会成为互助储蓄一笔良好的长期投资。」 ——《1989年 西科金融股东会讲话》1989
1991 年，他承认即使好机构也会遭遇意外损失。
「像房地美这样的大型金融机构，总是存在一些难以预料的风险。」 ——《1991年 西科金融股东会讲话》1991
「任何一家高杠杆的金融机构，无论管理者多么尽职尽责，都可能遭遇意外的损失。」 ——《1991年 西科金融股东会讲话》1991
四、反过来想
反过来想，房地美真正的危险，是忘记自己在金融系统里没有犯错余地。
「关键是遭遇意外之后，能否第一时间解决问题。」 ——《1991年 西科金融股东会讲话》1991
「很多公司首先想到的是如何隐瞒，如何用会计手段蒙混过去。」 ——《1991年 西科金融股东会讲话》1991
五、跨学科透镜
工程学的安全边际、心理学的不信任、金融学的杠杆约束，在房地美案例里是一回事。
「房地美一开始就很清楚，市场中可能存在大量不良行为。它这么做是对的。」 ——《1990年 西科金融股东会讲话》1990
六、落到实处
芒格看好的是制度化的把关。
「房地美总是不断地完善程序，封堵漏洞，把问题消灭在萌芽之中。」 ——《1990年 西科金融股东会讲话》1990
1999 年，他强调两房体系的效率，也提醒政治风险无法消失。
「房地美与房地产行业休戚相关，所以它确实存在一定的政治风险。」 ——《1999年 西科金融股东会讲话》1999
七、边界与误读
好生意不是无风险。好生意只是把风险放在可识别、可管理的边界内。
「房地美早些年已经犯过错，吸取过教训了，这对我们股东来说是好事。」 ——《1999年 西科金融股东会讲话》1999
八、给今天的你
金融企业最重要的不是增长速度，而是它在顺风时有没有拒绝坏风险的纪律。
「我还是比较相信房地美和房利美的。」 ——《1994年 西科金融股东会讲话》1994